EBITDA

EBITDA står for Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization – resultat før renter, skatt, avskrivninger og nedskrivninger. Målet viser den underliggende, operative lønnsomheten i en virksomhet, renset for finansierings-, skatte- og investeringsbeslutninger. Det er et av de mest brukte nøkkeltallene ved verdivurdering, sammenligning av selskaper og i transaksjoner.

Slik beregnes EBITDA – formel og regneeksempel

EBITDA beregnes ved å ta utgangspunkt i driftsresultatet og legge tilbake avskrivninger og nedskrivninger:

EBITDA = Driftsresultat (EBIT) + Avskrivninger og nedskrivninger

For et selskap med en omsetning på 100 MSEK kan beregningen se slik ut:

  • Omsetning: 100 millioner svenske kroner
  • Driftskostnader: –82 millioner svenske kroner
  • Driftsresultat (EBIT): 18 millioner svenske kroner
  • Avskrivninger og nedskrivninger som tilbakeføres: 7 millioner svenske kroner
  • EBITDA: 25 millioner svenske kroner

Hvis dere skal beregne dette tallet ut fra et årsregnskap, finnes begge postene i resultatregnskapet: ta driftsresultatet og legg til linjen for avskrivninger og nedskrivninger av materielle og immaterielle anleggsmidler. Merk at EBITDA ikke er et definert begrep i IFRS eller K3 – det betyr at to selskaper kan beregne målet på delvis forskjellige måter.

EBITDA-margin – slik beregner og tolker dere den

EBITDA-marginen angir forholdet til omsetningen og gjør det mulig å sammenligne selskaper av ulik størrelse:

EBITDA-margin = EBITDA / Omsetning × 100

I eksemplet ovenfor blir marginen 25 prosent. Hva som er et godt nivå, avhenger helt av bransjen:

  • Programvare og tjenester: Høye marginer er vanlig, siden kapitalbindingen er lav og skalerbarheten høy.
  • Produksjon og industri: lavere marginer – og her er det EBITDA som overvurderer kontantstrømmen mest, ettersom investeringsbehovet er stort.
  • Handel og distribusjon: smale marginer der små endringer i innkjøpspriser og logistikkostnader har stor innvirkning på resultatet.

Sammenlign derfor alltid marginen med andre aktører i bransjen og med selskapets egen historikk – aldri med et generelt referanseverd.

EBITDA, EBIT og EBITA – hva er forskjellen mellom disse nøkkeltallene?

  • EBIT: driftsresultatet, etter alle avskrivninger og nedskrivninger. Dette ligger nærmest den faktiske driften, inkludert slitasje på anleggsmidler.
  • EBITA: Resultatet før avskrivninger på immaterielle eiendeler, men etter avskrivninger på materielle eiendeler. Vanlig i selskaper med mange oppkjøp, der avskrivninger på goodwill forvrenger sammenligningen.
  • EBITDA: før alle avskrivninger og nedskrivninger. Størst avvik fra det oppgitte resultatet, men best egnet til å sammenligne driftsresultatet mellom selskaper.

Forskjellen mellom EBITDA og EBIT er i praksis et mål på hvor kapitalintensiv virksomheten er. Hvis forskjellen er stor, binder selskapet mye kapital i anleggsmidler, og da bør EBITDA aldri vurderes isolert.

Hvorfor brukes EBITDA?

  • Viser driftsresultat: Dette isolerer resultatet fra den løpende driften, uten å ta hensyn til kapitalstruktur og skatt.
  • Gjør det mulig å sammenligne: Selskaper med ulik finansierings- og investeringshistorie kan sammenlignes på like vilkår.
  • Brukes ved verdsettelse: Mange selskaper verdsettes som et multiplum av EBITDA, særlig i PE-selskapene forretninger.
  • Anslår kontantinntekter: EBITDA gir et grovt bilde av virksomhetens evne til å generere kontantstrøm, selv om det ikke erstatter en kontantstrømanalyse.

EBITDA-multipel ved verdivurdering

I transaksjoner uttrykkes prisen ofte som et antall ganger EBITDA – selskapets verdi delt på EBITDA. Denne multiplikatoren gjør det mulig å verdsette selskaper uavhengig av hvordan de er finansiert.

  • Slik bruker du den: Kjøperen vurderer den bærekraftige inntjeningen og bruker en bransjetypisk multiplikator for å beregne selskapets verdi.
  • Hva som driver multiplikatoren oppover: gjentakende inntekter, lav kundekonsentrasjon, dokumentert vekst og et lederteam som fungerer uten selgeren.
  • Hva som påvirker den: stort investeringsbehov, mangelfull rapportering og justeringer som ikke holder mål ved en nærmere gjennomgang.
  • Gjennomgås i forbindelse med due diligence: Både EBITDA-nivået og hver enkelt justering gjennomgås i en due diligence – det som ikke kan underbygges, fjernes fra dokumentasjonen.

Fallgruver med EBITDA

  • Ser bort fra investeringsbehovet: Ved å ekskludere avskrivninger skjuler EBITDA hvor kapitalintensiv en virksomhet faktisk er.
  • Ikke det samme som kontantstrøm: EBITDA tar ikke hensyn til endringer i arbeidskapital eller faktiske investeringer.
  • ”Justert EBITDA”: Begrepet kan manipuleres ved at løpende kostnader klassifiseres som engangskostnader.
  • Risiko som eneste mål: Å kun se på EBITDA kan gi et overdrevet positivt bilde av et gjeldstynget selskap.

Slik kan en midlertidig finansdirektør styrke lønnsomheten

EBITDA er et sentralt nøkkeltall i økonomi- og PE-klyngen, og å forbedre dette er en klassisk oppgave for en midlertidig finansdirektør.

  • Lønnsomhetsanalyse: En midlertidig finansdirektør kartlegger hvor marginene svikter og hvor den operative lønnsomheten kan økes.
  • Tydelig rapportering: Hen sørger for at EBITDA og justeringer presenteres på en gjennomsiktig og korrekt måte overfor eiere og kjøpere.
  • Verdiskaping før uttreden: Erfaring med å forbedre og redegjøre for EBITDA i forbindelse med en transaksjon eller verdivurdering.
  • Rask start: Med Interim Searchs prosess får dere den rette kompetansen på plass innen 48 timer.

Ofte stilte spørsmål om EBITDA

Hvordan beregner man EBITDA?

Ta utgangspunkt i driftsresultatet (EBIT) i resultatregnskapet og legg til avskrivninger og nedskrivninger. Formelen er EBITDA = driftsresultat + avskrivninger og nedskrivninger. Med et driftsresultat på 18 MSEK og avskrivninger på 7 MSEK blir EBITDA 25 MSEK.

Hva er forskjellen mellom EBITDA og EBIT?

EBIT (driftsresultat) er resultatet før renter og skatt, men etter avskrivninger og nedskrivninger. EBITDA legger tilbake avskrivninger og nedskrivninger og viser dermed resultatet før disse postene. Forskjellen mellom disse nøkkeltallene viser hvor kapitalintensiv virksomheten er.

Er EBITDA det samme som overskudd?

Nei. EBITDA er et resultatmål før renter, skatt og avskrivninger og nedskrivninger, mens overskudd refererer til resultatet etter alle disse postene. Et selskap kan ha positiv EBITDA og samtidig gå med tap, for eksempel hvis rentekostnadene eller avskrivningene er høye.

Hva menes med justert EBITDA?

Justert EBITDA er EBITDA hvor man har renset bort poster som anses å være engangskarakter eller ikke-driftsrelaterte, for eksempel omstruktureringskostnader. Formålet er å vise et ”normalisert” resultat, men begrepet bør vurderes kritisk, da justeringene er et skjønnsspørsmål.

Hvorfor verdsettes selskaper ofte som et multiplum av EBITDA?

EBITDA-multiplikatorer er vanlige fordi de gjør det mulig å sammenligne og verdsette selskaper uavhengig av deres kapitalstruktur og skattesituasjon. En kjøper kan dermed vurdere den underliggende inntjeningen og anvende en bransjetypisk multiplikator. Målet bør imidlertid alltid suppleres med en analyse av kontantstrøm og investeringsbehov.

Trenger dere hjelp? Kontakt oss på for en uforpliktende samtale om hvordan vi kan støtte dere.